सबसे पहले, आधार पर एक नोट। फेड मूल रूप से वित्तीय संस्थानों के लिए एक विशाल खाता बही का संचालन करता है, जिनमें से प्रत्येक के पास "मास्टर अकाउंट" में एक निश्चित संतुलन है। फेडवायर के माध्यम से प्रत्येक दिन खातों में $ 3 ट्रिलियन से अधिक ले जाया जाता है , और इन खातों का उपयोग अधिकांश पारंपरिक चेक और एसीएच लेनदेन को निपटाने के लिए भी किया जाता है, जिसमें अर्थव्यवस्था में रोजमर्रा के कई लेनदेन शामिल हैं। यहां तक कि CHIPS की तरह फेड द्वारा प्रदान किए गए वैकल्पिक भुगतान नेटवर्क भी , शुद्ध भुगतानों को साफ करने के लिए अंततः फेड के अंडरगारमेंट का उपयोग नहीं करते हैं।
जब फेड बैंकों को डिस्काउंट विंडो के माध्यम से पैसा उधार देता है, तो यह इस खाता बही पर उनके खाते की शेष राशि को जोड़ता है; इस क्षमता को अक्षम करने वाले कई "साइबरबैट" शायद स्वयं बही को भी अक्षम कर देंगे। यह निश्चित रूप से अराजकता का मतलब होगा , लेकिन लापता छूट खिड़की इस अराजकता का सबसे महत्वपूर्ण पहलू नहीं होगी - वास्तविक समस्या अर्थव्यवस्था की भुगतान प्रणाली का टूटना होगी।
उस ने कहा, अब मान लीजिए कि किसी तरह छूट खिड़की गायब हो गई लेकिन फेड की अन्य सेवाएं जारी रहीं। आवश्यक रूप से तत्काल कोई परिणाम नहीं होगा: 2014 के अंत तक, फेड अपनी छूट खिड़की के माध्यम से बहुत कम उधार दे रहा था। H.4.1 "आरक्षित शेष राशि प्रभावित करने वाले कारकों" रिलीज से पता चलता है कि कुल "प्राथमिक", "माध्यमिक", और "मौसमी" क्रेडिट बैंकों को प्रदान किया गया एक पूरे के रूप बैंकिंग प्रणाली के आकार के लगभग शून्य रिश्तेदार, 112 मिलियन $ पर । इसका कारण यह है कि वर्तमान में 0.75% की छूट दर, अन्य अल्पकालिक ब्याज दरों से अच्छी तरह से ऊपर है और अतिरिक्त तार जुड़े हुए हैं; अगर बैंकों के पास अच्छे विकल्प नहीं हैं तो यह केवल बैंकों से कर्ज लेने के लिए समझ में आता है।
डिस्काउंट विंडो का वास्तविक उद्देश्य, निश्चित रूप से अंतिम उपाय के ऋणदाता के रूप में काम करना है। और इसका उपयोग संकट के समय उस क्षमता में पर्याप्त रूप से किया गया है: उदाहरण के लिए, अक्टूबर 2008 में डिस्काउंट विंडो उधार में $ 100 बिलियन था , वर्तमान स्तर से 1000 गुना। (अन्य, गैर-बैंक वित्तीय प्रणाली में फेड सहायता के नए रूपों ने फेड हस्तक्षेप का कुल स्तर अभी भी बहुत अधिक बना दिया है।) वास्तव में, दो बड़े निवेश बैंकों, गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के लिए 2008 के वित्तीय संकट का तीव्र चरण, समाप्त हो गया जब वे फेड की छूट खिड़की तक पूर्ण पहुंच के साथ बैंक होल्डिंग कंपनियां बन गईं ।
सामान्य तौर पर, यदि कोई संकट पहले से ही चल रहा था, तो मुझे यकीन है कि एक छूटी हुई खिड़की से घबराहट हो सकती है। लेकिन चल रहे संकट के बिना, मुझे संदेह है कि अस्थायी छूट विंडो शटडाउन के प्रभाव बहुत गंभीर होंगे: एक या दो सप्ताह में बहाल छूट खिड़की का वादा किसी भी सट्टा चलाने के लिए पर्याप्त होगा, और बैंकों के पास इससे निपटने के लिए कई विकल्प हैं। अंतरिम में अल्पकालिक वित्त पोषण की जरूरत है। इनकी आवश्यकता होती है, आखिरकार, तरलता के कुछ स्तरों को रखने के लिए , भंडार और प्रतिभूतियों के संयोजन का मतलब है कि जल्दी से बेचा जा सकता है या भंडार से उधार लिया जा सकता है।
वैसे, अगर न केवल डिस्काउंट विंडो, बल्कि रातोंरात मनी मार्केट में अन्य सभी हस्तक्षेप बंद हो गए, तो सामान्य समय में भी अराजकता होगी । भंडार के लिए बैंकों की मांग अल्पकालिक और झटके के अधीन है; और यदि न्यूयॉर्क फेड फेडरल फंड्स को लक्ष्य पर रखने के लिए तेजी से भंडार की आपूर्ति नहीं कर रहा था, तो अल्पकालिक ब्याज दरों में बड़े पैमाने पर अस्थिरता होगी। ( 80 के दशक की शुरुआत में अस्थिरता , जब फेड ने आंशिक रूप से ब्याज दरों के बजाय मौद्रिक समुच्चय को लक्षित किया था - लेकिन अभी भी बहुत अधिक विवेकाधीन ब्याज दर चौरसाई में लगे हुए हैं - यह अस्थिरता क्या दिखती है, इसका एक छोटा सा स्वाद देता है। या हम देख सकते हैं कि कैसे अनियमित दरें हैं। फेड की स्थापना से पहले थे।) यह सच नहीं होगा, हालांकि, क्योंकि बैंकिंग प्रणाली अधिक भंडार में है ।